En el último mes, el mercado empeoró fuerte su pronóstico de inflación tanto para el mes de febrero como para todo 2026, pese a que ahora espera un mayor atraso cambiario del dólar que antes.
Así lo precisó el Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM) que el Banco Central elabora todos los meses con los pronósticos de los principales bancos y consultoras, y que dio a conocer este jueves con las cifras anticipadas para el mes de febrero.
Concretamente, los privados esperan que en febrero pasado haya habido una inflación del 2,7%. Se trata de un significativo empeoramiento respecto al pronóstico de un mes atrás, cuando se esperaba para febrero una suba de precios de solo el 2,1%.
El mismo panorama se observa para los meses siguientes, ya que entre marzo y julio ahora las consultoras y bancos esperan una inflación de entre 0,2 y 0,3 puntos más que hace un mes. Para todo 2026, la suba de precios proyectada por el mercado es del 26,1%, cuando un mes atrás era del 22,5%.
De este modo, parece cada vez más irreal la afirmación de Javier Milei acerca de que la inflación comenzará con 0 en agosto. De hecho, para ese mes los privados esperan que la suba de precios se desacelere pero al 1,5% (o al 1,8% si se tiene en cuenta solo el top 10 que más acertó en los REM anteriores).
Además, este es el primer REM elaborado con la certeza de que el Indec no publicaría el nuevo IPC, ya que el anterior fue elaborado algunos días antes de la renuncia de Marco Lavagna al organismo.
El BCRA no realizó ninguna aclaración acerca de si el REM de enero pronosticó la inflación mensual bajo el nuevo índice finalmente cancelado, aunque eso seria lo esperable dado que sí especifica que el IPC es relevado "tal como lo confecciona el Indec".
Todos los privados daban por sentado que, a mediano plazo, la inflación medida con el nuevo IPC cancelado iba a ser mayor que con el IPC vigente, debido a su mayor ponderación de las tarifas en un contexto de quita de subsidios. Sin embargo, las proyecciones de este último REM revelan que el mantenimiento del índice histórico no alcanza para sostener un pronóstico optimista de la suba de precios, ya que, aunque se anticipa una desaceleración, esta es menor que antes.
Para peor, el REM de febrero fue elaborado con encuestas recolectadas de los bancos y consultoras entre el 25 y el 27 de febrero, con lo cual no incorpora el probable efecto inflacionario de la guerra en Medio Oriente, que estalló un día después.
Qué espera el mercado sobre dólar, tasa de interés y actividad
En esa línea, es lógico que el pronóstico de las tasas de interés de los plazos fijos mayoristas también haya subido respecto al REM previo, ya que ahora los privados esperan una TNA del 31,2% para marzo, 1,2 puntos más que hace un mes. Para diciembre, lo que esperan es que la tasa se encuentre en 24% de TNA, lo que representa 1,6 puntos más que hace un mes.
Paralelamente, este favorecimiento del carry trade dio lugar a otro mes en el que el dólar se mantuvo planchado. Por eso, ahora las consultoras y bancos proyectan un tipo de cambio aún más atrasado que antes.
Para marzo, esperan que el dólar se ubique en 1.429 pesos, cuando un mes atrás anticipaban una divisa a 1.501 pesos. Recién para junio consideran que el tipo de cambio llegará a esa última cifra, mientras que para diciembre de 2026 proyectan que la moneda norteamericana alcance los 1.707 pesos, una baja de 43 pesos respecto a los 1.750 pesos que anticipaban en el REM de enero.
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El único pronóstico relativamente positivo es el de la actividad. Para el último trimestre de 2025, las consultoras esperan retroactivamente un crecimiento del PBI del 0,8%, una diferencia de 0,6 puntos respecto al 0,2% que anticipaban un mes atrás. Probablemente, esto se debe a la corrección al alza que realizó el Indec en el último EMAE, ya que para los trimestres siguientes casi no se observa variación respecto a lo pronosticado en el REM de enero.
Así, para todo 2026, se anticipa un crecimiento del PBI del 3,4%, aunque motorizado por actividades de poco empleo como la intermediación financiera, la energía o la minería, que contrastan con la caída de sectores clave de la economía real como la industria y el comercio.
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