El clima de optimismo financiero que se registró hacia fines de enero —con un riesgo país que logró descender por debajo de los 500 puntos básicos— convive con una señal de alerta vinculada al balance del Banco Central (BCRA).
Así lo plantea un nuevo informe de Fundación Capital, que analiza en detalle los aspectos menos visibles del programa económico impulsado por el presidente Javier Milei y el ministro de Economía, Luis Caputo. Según el documento, más allá de la estabilidad del dólar, la falta de acumulación de reservas genuinas sigue siendo una de las principales debilidades para afrontar los compromisos de deuda.
La consultora, asociada al expresidente del BCRA Martín Redrado, reconoce el contexto favorable en los mercados. “Se observa una coyuntura financiera y cambiaria positiva, en línea con las compras de divisas realizadas por el Banco Central durante enero, junto con un tipo de cambio que se mantuvo alejado del límite superior de la banda”, señala el informe.
No obstante, detrás de la adquisición de cerca de US$1.000 millones por parte del BCRA en el primer mes del año —impulsada mayormente por dólares financieros y emisiones de obligaciones negociables—, la situación patrimonial de la entidad monetaria continúa siendo frágil.
Reservas ajustadas y la negociación con el FMI
El documento es categórico respecto del nivel de reservas: “Las reservas netas siguen en valores muy reducidos (-US$600 millones, una vez descontado el REPO de enero), lo que representa uno de los principales desafíos hacia adelante”.
Esta debilidad no solo genera inquietud en el mercado, sino que también complica el vínculo con el Fondo Monetario Internacional. De acuerdo con Fundación Capital, “resulta prácticamente seguro que se conceda un waiver por el incumplimiento de la meta de reservas de diciembre (-US$13.000 millones) en la revisión prevista para febrero”.
Las exigencias no disminuyen en el corto plazo: “De aquí a marzo aún restan aproximadamente US$15.000 millones para alcanzar el objetivo comprometido”, advierte el reporte.
La presión de los vencimientos de deuda
La escasez de dólares se vuelve especialmente crítica frente al calendario de pagos, en un escenario donde la cuenta corriente cambiaria se proyecta con un déficit equivalente al 1,3% del PBI.
Según el informe, para evitar episodios de inestabilidad será clave “asegurar un flujo de divisas que permita compensar tanto el desequilibrio de la cuenta corriente como los elevados compromisos en moneda extranjera”.
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El monto a cubrir no es menor: se estiman “US$23.500 millones en vencimientos con acreedores privados y el FMI entre 2026 y 2027”.
Para febrero, la consultora anticipa que “los dólares financieros seguirán teniendo un papel relevante”, ya que aún restan por liquidarse US$3.600 millones de financiamiento privado y se espera el ingreso paulatino de divisas a través del RIGI.
Sin embargo, el cierre del análisis es prudente: mientras persista la escasa oferta estacional de dólares hasta la llegada de la cosecha gruesa, la evolución de las reservas netas será el principal indicador a seguir para evitar sobresaltos en el programa financiero.
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